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中国石化炼油与销售担当盈利主力军石化

发布时间:2019-10-09 21:17:45 编辑:笔名

  中国石化:炼油与销售担当盈利主力军_石化

  1.事件 中国石化30日公布年报,按中国企业会计准则,公司08年实现营业收入人民币14521亿元,同比增长20.52%,归属于母公司股东的净利润为人民币296.89亿元,同比下降47.5%,基本每股收益为0.342元。按国际财务报告准则,归属于公司股东的利润为人民币297.69亿元,同比下降47.3%,基本每股收益为0.343元。 2.分析与判断 (一)、国际油价过山车导致公司季度业绩变化较大 国际油价在2008年上演了过山车行情,于7月11日达到147.27美元高点后受金融危机影响迅速回落至12月19日的33.87美元,与7月份历史高位相比下跌幅度超过70%。受国际油价变化影响公司单季度利润变化较大:08年一季度净利润67.01亿元,二季度因炼油成本上升净利润下滑至26.38亿元,三季度因国内成品提价净利润达到83.03亿元,四季度净利润因成本下降影响上升至120.47亿元,环比上升了45%。 (二)、09年公司勘探业绩有所下滑,但由于占比较小影响不大 中国石化勘探板块09年全年计划生产原油4,240万吨、天然气100亿立方米。一季度预计可生产8882万桶油气当量(石油与天然气),按45美元WTI油价折算,每桶油气当量可销售270元人民币,相当于35.2美元/桶(因国产油略重于西德州轻油)。目前中石化勘探板块成本为14.66美元/桶(不包括油田人工、管理、财务、折旧等成本),相当于100元人民币/桶,因此,目前每桶油的毛利润为170元人民币,故中国石化勘探板块一季度毛利为8882*170=151亿元。预计全年勘探板块毛利在600亿元左右,但由于14.66美元/桶的成本中没有计算人工、管理、财务、折旧等成本,也不包含所得税,如果全部扣除各项税费后公司石油勘探板块净利润贡献预计在150亿元左右,相当于勘探业绩09年每股贡献收益0.17元左右,与近几年度勘探业绩比有所下降,但由于占比较小对公司整体业绩影响不大。 (三)、09年公司炼油销售业绩迅速好转,构成盈利主力军 2008年公司炼油业务出现经营亏损,尽管收到炼油补贴405亿元,该事业部仍经营亏损人民币615亿元,同比增加亏损人民币511亿元。2009年公司计划加工原油1.84亿吨,生产成品油1.15亿吨。自09年3月25日零时起中国政府将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。此次成品油涨价前中石化炼油业务每桶油盈利为4美元,年炼油12亿桶,炼油业务年盈利在330亿元左右,此次上调成品油价格后由于原油价格也已上涨,炼油事业部年盈利估计仍在亿元左右。中石化销售事业部每月盈利在亿元,全年可完成亿元利润。因此,公司炼油销售09年可贡献520亿元左右税前业绩,扣税后贡献净利润400亿元左右,相当于09年每股贡献收益0.46元左右,与近几年度炼油与销售业绩比明显好转,构成公司盈利主力军。 (四)、化工业务贡献较小 2009年公司计划生产乙烯683万吨。目前,烯烃、芳烃、醋酸等许多化工产品毛利处于盈亏平衡状态。受全球金融危机影响,化工出口难度较大,中石化的化工业务也于09年一季度进入不盈利状态,预计全年化工业务利润贡献较小。目前,部分化工产品价格开始上涨,预计09年化工业务年盈利在10亿元左右,相当于化工业务贡献每股收益0.01元左右。 (五)、预计公司09年每股收益0.64元 根据上述各项业务计算,公司勘探业绩09年每股贡献收益0.17元,炼油与销售业务贡献每股收益0.46元左右,化工业务贡献每股收益0.01元左右,加总我们预计公司09年每股收益0.64元,2010年盈利预测为0.65元,2011年盈利预测0.72元。 (六)、国际油价已经越来越接近中国石化的最佳盈利区间 中国石化的最佳盈利区间在美元,离50多美元油价均价已经很近。我们根据模型计算出的油价波动与公司业绩敏感性分析显示,如果油价长期维持在美元左右对中国石化较为有利。中国石油的中佳盈利区间在80美元附近,目前油价离其还有一定距离。

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